Beleggen als balanceeract

Wat gebeurt er eigenlijk bij herbalanceren?

‘Verschuift er iets in de markt, dan kan het nodig zijn om een beleggingsportefeuille te herbalanceren. Dit betekent dat we de verhoudingen in de beleggingsportefeuille bijsturen om ervoor te zorgen dat de portefeuille belegd blijft volgens het beleid van de klant. Hierbij is de grootste uitdaging om zo dicht mogelijk bij het beleggingsbeleid te blijven en zo min mogelijk transactiekosten te maken. Het is een dunne scheidslijn tussen wat strategisch wenselijk is en wat operationeel uitvoerbaar is. Goede communicatie en afstemming met je klanten en een helder mandaat zijn daarbij essentieel.’

Er is in de markt discussie over hoe vaak je zou moeten herbalanceren, wat doet Blue Sky Group?

‘Dat blijft een punt van discussie, er zijn veel onderzoeken naar gedaan. Wij herbalanceren voor onze klanten meestal op een vast moment én als de bandbreedtes worden geraakt. Doordat er bijvoorbeeld iets gebeurt in de markt of in de economie. Hoe vaak je herbalanceert hangt ook af van hoe vaak er geld binnenkomt. Er is wat ons betreft geen goede of foute frequentie. We proberen het moment van herbalanceren (vaak in mei) te laten samenvallen met grote kasstromen in de portefeuille. Bijvoorbeeld als de valutacontracten aflopen. Dan komt er geld vrij en combineren we die gebeurtenissen.’

Als je een misverstand uit de weg kon ruimen over jouw werk, wat zou dat dan zijn?

‘Dat herbalanceren geld kost. Op het moment dat je op basis van die kosten beslist om bij het raken van een bandbreedte niet te herbalanceren, kun je voor langere tijd scheef komen te zitten. Langdurig afwijken van je beleid kan veel duurder worden dan de kosten waar je op korte termijn misschien tegenaan hikt.

Is er beleid? Volg het! Beleid dient om je portefeuille toekomstbestendig te houden en om emoties uit de beslissing te halen. Het is natuurlijk moeilijk als de markt een keer crasht en het niet beter lijkt te worden. Dan kan het gek voelen om op dat moment aandelen bij te kopen. Maar probeer het bijkopen van aandelen niet alsnog te timen, volg gewoon het beleid. Bij ons gaat dat eerlijk gezegd vrij goed, maar je hoort wel discussies in de markt. Wij zijn geen daghandelaren, toch houden we de markt nauwlettend in de gaten. Je moet continu weten wat er speelt, dat is gelijk wat het werk interessant maakt.’

Wat is de impact van het nieuwe pensioenstelsel op het herbalanceren?  

‘Het duurt nog even, maar het nieuwe pensioenstelsel heeft gevolgen voor de portefeuilleconstructie en daardoor ook voor het herbalanceren. De vraag is voor welke regelingen klanten kiezen en hoe ze exact ingevuld worden. Moet er bijvoorbeeld op dagbasis liquiditeit beschikbaar komen? Er is kans dat de spelregels ingrijpend veranderen. Je rekent met verwachte verplichtingen, maar hoe er omgegaan wordt met rente- en valutarisico verandert. Dan worden je kasstromen ook anders. We zijn mogelijke scenario’s aan het doorrekenen, maar er is nog veel discussie. De frequentie van herbalanceren kan heel anders worden dan nu, want er komen nog meer variabelen. Ik denk dat de fluctuaties in kasstromen gaan toenemen en dat er meer mutaties in de portefeuilles komen. Maar het voordeel daarvan kan zijn dat je die kasstromen en mutaties gelijk kunt gebruiken voor je herbalancering. Dus de veranderingen hoeven zeker niet ongunstig te zijn.’